证券行业观察：自营与经纪业务驱动增长 投行业务合规压力凸显

2024年证券行业整体呈现稳健增长态势，自营与经纪业务仍是核心驱动力。数据显示，42家上市券商全年实现营业收入5088.47亿元，同比增长7.32%；归母净利润1478.35亿元，同比增长15.88%。2025年一季度业绩增速进一步加快，上市券商营收与净利润分别同比增长24.60%和83.48%。不过，行业在业务结构上呈现分化：自营和经纪业务贡献显著，而投行业务因IPO节奏放缓及监管趋严持续承压。

自营与经纪业务支撑业绩增长

自营业务贡献显著提升

2024年证券行业自营业务收入占比持续扩大，成为业绩增长的核心引擎。受四季度“924政策”催化，资本市场交易活跃度明显提升，券商权益类投资收益显著改善，叠加固定收益类投资保持稳健，自营业务全年营收同比增速居前。2025年一季度，市场温和上行进一步巩固自营业务收入基础，权益类资产配置比例较高的券商收益弹性凸显。

经纪业务受益于交易活跃度提升

2024年四季度以来，市场成交量放大带动券商佣金收入增长，经纪业务全年收入由负转正。2025年一季度，投资者交易情绪进一步升温，日均成交额维持在较高水平，推动经纪业务收入同比增长超过20%。两融余额的稳步提升也为利息净收入增长提供支撑，成为业绩改善的另一动力。

资管与投行业务表现分化

资管业务在公募化转型中收入同比持平，而投行业务受IPO审核趋严影响持续收缩。2024年券商投行业务收入同比下滑，2025年一季度再融资项目监管趋严进一步加剧业务压力。部分券商因未审慎履行保荐职责被交易所警示，反映出行业在投行业务合规性上仍存在短板。

监管趋严重塑投行业务生态

头部券商因保荐违规遭警示

近期，中信证券、国投证券因在再融资项目中未及时报告历史处罚信息，导致核查意见失实，被上交所出具监管警示。监管指出，两家券商此前因首发业务被交易所纪律处分，触发《审核规则》中“不得适用分类审核机制”的限制，但未及时披露相关情况。这一案例凸显监管对中介机构履职规范性的严格要求。

投行业务违规呈现普遍性

除中信证券与国投证券外，五矿证券、华福证券等机构也因IPO项目核查不充分、尽调程序执行不到位等问题被监管警示。监管部门指出，部分券商存在“重承揽、轻承做”倾向，质控与内核流程流于形式，导致项目“带病闯关”。2025年以来，超30家券商因投行业务违规被监管点名，处罚频次与力度显著升级。

合规整改与行业转型并行

针对投行业务乱象，监管明确将强化“罚到痛处、禁到怕处”的惩戒导向。多家券商已启动内部整改，例如优化尽职调查流程、加强持续督导核查等。新规要求投行收费不得与发行结果挂钩，倒逼行业从规模扩张转向价值服务。部分券商通过调整考核机制，将合规指标纳入绩效体系，推动合规文化与业务发展的动态平衡。

当前，证券行业在自营与经纪业务支撑下业绩表现稳健，但投行业务的合规压力与转型挑战不容忽视。长期资金入市与政策呵护为市场提供流动性保障，但券商需在业务创新与风险管控间寻求平衡，以应对监管环境与市场生态的持续演变。